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      出品：新浪财经上市公司盘考院

      作家：喜乐

      在海外金价执续刷新历史新高、世界避险情态升温的市集配景下，紫金矿业分拆紫金黄金海外，并于9月19日驱动世界招股，展望9月29日登陆上市。这次IPO募资边界达249.8亿港元-287.3亿港元，将成为2025年于今香港市集第二大IPO名堂，更有望成为连年来黄金板块在港交所最具重量的融资操作——其背后既承载着紫金矿业强化世界上游黄金资源规章力的计谋布局，也藏匿母公司缓解流动性压力的执行考量。

      81天“闪电上市” 黄金牛市助推分拆节拍

      看成紫金矿业全资子公司，紫金黄金海外的上市程度创下港股市集近期效果新高。时期线裸露，本年5月27日紫金矿业追究裸露分拆黄金板块至港股上市的计较，6月30日紫金黄金海外递交A1招股书，9月19日即驱动世界招股，自递交招股书至驱动世界招股仅驱逐81天。这一速率在2022年于今的港股IPO中（不含中概股回港名堂）位列最快，仅慢于无需中国证监会备案的新加坡公司IFBH（驱逐72天）。

      如斯紧凑的上市节拍，与黄金市集的景气周期深度绑定。自2023年起，好意思联储高利率政策、地缘冲突加重、好意思元信用承压等多重身分共同鼓吹海外金价干涉上行通说念，摈弃2025年9月22日，COMEX黄金价钱进一步冲破至3760好意思元/盎司的历史高位。把柄市集讯息，紫金黄金海外最初拟定的募资沟通为10亿好意思元，随海外金价执续攀升两度上调，最终本次召募资金区间高达249.8亿港元至287.3亿港元（约合32亿好意思元），分拆上市时机与市集趋势造成精确契合。

      8座世界矿山打包注入 产量置身世界前十 旗下最大矿山存安全隐忧

      这次分拆是紫金矿业世界黄金资源的聚集整合，8座矿山遮掩南好意思、大洋洲、中亚、非洲四大资源区，径直置身世界黄金开拓商第一梯队。摈弃2024年底，紫金黄金海外黄金产量为1.3百万盎司（约40.4吨），黄金储量达27.5百万盎司（约856.0吨），为世界第九。

       其中，哥伦比亚武里蒂卡金矿是中枢钞票——看成哥伦比亚最大在产金矿、该国首座大型当代化地下矿山，其年产量超10吨，不外，中枢钞票的安全风险落魄淡薄。武里蒂卡金矿邻近弥远存在坐法采矿行为。2020年3月紫金矿业完成对该矿山的收购后，即与哥伦比亚政府联系部门签署了安全保卫契约。然则2022年下半年以来，由于现场王法和警力不及，坐法采矿事件大幅加多：2023年5月遇到爆炸恐怖紧要，2024年11月又被坐法采矿组织规章并盗采浅部高品位矿体。将来该矿山坐蓐运营的踏实性需执续善良。

      26家基石认购过半 海外长线资金与中资巨头皆聚

       紫金黄金海外本次港股IPO赢得本钱市集高度认同，基石投资者威望至极豪华。26家基石投资者（团结部分主体）统共认购124.7亿港元，占基础刊行边界的49.9%，接近五成。这一比例在2023年于今募资100亿港元以上的港股IPO中排行第一，足见本钱对其价值的认同。 

      从投资者组成看，这次认购呈现“海外+中资”双轮驱动情状：海外端，新加坡政府投资（GIC）、贝莱德（BlackRock）、施罗德（Schroders）等11家著名主权基金、长线基金及对冲基金统共认购59.2亿港元，这一金额在2023年于今的港股IPO中外资认购边界中排行第二（仅次于宁德期间）；中资端，高瓴、景林、高毅等头部私募，中国太保、泰康、汇添富等长线基金，以及招金矿业等产业调解方均参与其中，造成遮掩不同类型本钱的投资矩阵，折射出世界本钱对黄金赛说念及公司钞票质地的共鸣。 

      刊行机制上，紫金黄金海外领受“订价刊行”模式。这也曾受分袂于过往大型港股IPO常用的“刊行区间”+“发售量疏浚权”模式（刊行东说念主领有更多的订价、配售天真性）。紫金黄金海外该刊行形式体现出市集热度以及公司对本次刊行充满信心。

      值得善良的是，2025年港股本钱市集已呈现显赫回暖态势——前8个月IPO融资边界达1329亿港元，创下近4年新高，增发募资边界更攀升至1905亿港元，技术不仅有比亚迪435亿港元、小米426亿港元、宁德期间410亿港元等超大型融资名堂落地，市集活跃度执续提高。不外，市集资金面也濒临潜在压力：紫金黄金海外、奇瑞汽车无间完成港股IPO后，后续港股IPO可能会在资金端濒临较大覆按。

      财务增速领跑同业 客户聚集与母公司流动性成善良焦点

      财务数据层面，紫金黄金海外的盈利才智与增长后劲在行业内具备显赫上风。2022年至2024年，公司买卖收入从127亿元增长至215亿元，三年复合增速达30.3%；归母净利润从12.8亿元增至34.6亿元，复合增速高达64.5%。2025年上半年，公司事迹进一步提速，买卖收入143亿元，同比增长43%，归母净利润37.2亿元已跨越2024年全年水平。

      毛利率与净利率证实雷同超过：2025年上半年，紫金黄金海外毛利率达46.5%、归母净利润率26.1%，在同业中处于最初水平。估值层面，公司本次刊行市值至少达1879亿港元，为港股黄金股中市值最大，但2024年PE及TTM PE低于山东黄金、招金矿业，具备一定估值上风。需要稳当的是，其股价后续证实将与海外金价走势深度绑定：公司在金价高位驱动刊行，订价已充分响应现时黄金钞票估值预期，进取提高估值空间相对有限；若金价督察稳当上行，事迹增长与钞票价值提高将为股价提供撑执，反之若短期金价疏浚，股价或濒临阶段性波动压力。

 

 

      需稳当的是，公司客户高度聚集：2022-2024年前五大客户收入占比从70.2%升至84.2%，2025年上半年达98.4%，最大客户紫金矿业集团占比49.6%，分拆后能否优化客户结构仍待不雅察。

      此外，母公司流动性压力是分拆中枢动因。2024年紫金矿业货币资金317亿元，但短期借债及一年内到期非流动欠债统共487亿元，弥远借债615亿元；2024年6月公司港股闪电配售募资39亿港元，仍未改善流动性，2025年中报流动比率0.97、速动比率0.66，均低于行业安全阈值。分拆后，紫金黄金海外可孤独增发、发债融资，既为本人金矿并购注资，也裁汰母公司融资职责，造成“业务分拆+本钱孤独”的协同效应。

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